El dólar mayorista subió 28,6% en lo que va de 2020 y cotiza 77 pesos por dólar. El “dólar ahorro” con el recargo del Impuesto Pais (30%) y el anticipo a cuenta del impuesto a las Ganancias (35%) se ubica en 134,8. Sin embargo, este último, sigue pareciendo “barato” contra un dólar “blue” en 151 pesos, que marcá la disparada en las expectativas de devaluación. El punto clave es saber si el dólar oficial y el “dólar ahorro” están “caros o baratos” respecto de otros momentos históricos.
Para ello, debemos recurrir al llamado “dólar real multilateral a valores de hoy”: tomamos la cotización del dólar en distintos puntos del pasado y lo traemos al presente adicionándole la inflación en Argentina y ajustándolo con los precios (tipo de cambio e inflación) durante el período de los principales “socios comerciales”: Brasil, Estados Unidos, China y la Unión Europa.
Veamos en una perspectiva más histórica en qué nivel se encuentra el dólar (mayorista) de hoy de 77 pesos:
El dólar de pico de crisis de 2002, tras el estallido de la Convertibilidad, cuando el dólar alcanzó un máximo en junio de 2002, equivaldría a unos 128,7 pesos a valor actual.
Es decir, un 67% por encima de la cotización del dólar oficial y 4,7% por debajo de los $134,8 que se paga por cada dólar del cupo de los 200 dólares mensuales dentro del cepo (incluído los consumos con tarjeta en el exterior) .
El actual nivel de dólar oficial real está todavía lejos del dólar “recontra alto“ de la presidencia de Néstor Kirchner, entre 2003 y 2007. Aquel dólar nominal de 3 pesos en promedio, ajustado por inflación a los valores de hoy equivaldría en la actualidad a un dólar de 103 pesos.
Ese dólar “recontraalto”, estabilizado tras la salida de la convertibilidad con niveles de inflación relativamente bajos, permitió impulsar las exportaciones, acumular fuertes superávit comerciales e incrementar aceleradamente las reservas del Banco Central.
El dólar de Cristina Fernández al inicio de su primer mandato (diciembre de 2007) era también de 103 pesos actuales, un dólar también muy competitivo. Pero en diciembre de 2011 cuando impuso el cepo tras ganar su reelección, el dólar ya se había atrasado fuertemente: a valores de hoy equivaldría a un dólar de 71,4 pesos.
En diciembre de 2015, cuando Cristina dejó el poder, el atraso era mucho mayor: el dólar oficial de entonces (9,80 pesos) equivaldría a un dólar real a valores de hoy de 48,8 pesos.
Tras la devaluación al inicio de su mandato que llevó el dólar a unos 66,3 pesos a valores de hoy, Mauricio Macri volvió a exagerar el atraso cambiario y en diciembre de 2017 (tras la elección legislativa de medio término) el dólar real a valores de hoy cotizaba en 56,4 pesos. Es decir, 31% por debajo de la cotización del dólar oficial actual.
A los precios de hoy, el dólar (oficial) del 9 de agosto de 2019 -previo a la PASO- equivaldría a un tipo de cambio mayorista actual de 73 pesos. Es decir un dólar levemente inferior a la actual cotización del dólar oficial mayorista. Mientras que el dólar de la semana posdevaluación de las PASO equivaldría a un dólar actual algo superior a los 96 pesos.
El actual valor del “dólar ahorro” o “dólar turista” de $134,8 (el tipo de cambio oficial más el impuesto PAIS del 30% y el recargo a cuenta de impuesto a las Ganancias ), que en la práctica sólo sirve para aquellas personas que pueden comprar U$S 200 mensuales dentro del CEPO y los consumos con tajeta en el exterior, está por encima del “dólar real” tras el estallido de la Convertibilidad .
Lo paradójico es que a ese precio es hoy muy demando y el BCRA sigue perdiendo reservas diariamente. Además, ese “dólar ahorro” está por debajo del dólar blue que superó los 150 pesos. Es decir, que hay agentes económicos que estan dispuestos a pagar 16 pesos más para acceder a un dólar y “refugiarse” en un clima de máxima incertidumbre.
Obviamente, más alla del nivel elevado de ese dólar real, la brecha cambiaria con el dólar blue en 151 pesos es lo que dispara las compras de ese dólar ahorro “barato” en el sistema financiero.
Además, complica la tarea del BCRA para poder estabilizar la cuestión cambiaria. Ya que eleva las presiones de devaluación, con el agravante que Argentina tiene un “pasaje a precios” (pass–through) de cualquier devaluación muy elevado.
Si el Gobierno lograra estabilizar las expectativas con un programa económico (monetario y fiscal) de mediano plazo, los actuales valores de los dólar blue (151 pesos ) deberían ser un “techo” en términos reales para la cotización.
Pero el dólar actual de 77 pesos parece “demasiado barato” y el dólar ahorro a 134,8 pesos (por encima del “overshooting” post convertibilidad) continúa con una demanda enorme y restringido con el súper cepo de los 200 dólares.
Con un clima de “desconfianza” y sin un programa de cómo será la economía post-pandemia y faltando arreglar la deuda con el FMI (por U$S 44.000 millones), la expectativas de devaluación no ceden.Aún a los niveles elevados de dólar real de las cotizaciones alternativas al oficial (blue, dólar bolsa y contado con liquidación) que superan al “dólar real” post estallido de la convertibilidad.
Sin un plan económico que explicite un sendero de convergencia fiscal y de reducción de la emisión monetaria en una economía que en la que sobran pesos y faltan cada vez más dólares y ancle las expectativas de devaluación .Cualquier valor del dólar seguirá luciendo barato para los argentinos.
